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[強於大市評級]煤炭開采行業周報：一周煤炭動向：台中產後月子中心價格供暖季需求支撐下煤價有望企穩 關註長協重簽
1.焦炭：需求方面， 本周正式進入供暖季，“2+26”城市鋼鐵企業陸續落實高爐限產要求，鋼廠開工率大幅下降，全國鋼廠開工率為 63.12%，環比下降 7.05 個百分點；河北地區鋼廠開工率為 52.70%，環比下降 13.97 個百分點。焦炭需求大幅收縮。鋼廠焦炭庫存仍處偏高水平，目前采購以滿足當日所需為主，采購積極性不高。 供給方面， 進入供暖季後焦企限產力度加大，加之部分焦企進入虧損狀態主動減產，本周焦企開工率下降較為明顯，降幅最大的華東地區本周焦企開工率為 68.98%，環比下降 6.2 個百分點， 西北和華北地區分別下降 3.6 個百分點和 2.88 個百分點，焦炭供應量大幅下滑。 總體來看，進入采暖季後焦炭供需雙降，鋼廠、焦化廠庫存雙降，焦炭供需面好轉，鋼焦博弈中短期焦炭市場弱穩。截止目前焦炭價格累計降幅已達 700 元/噸左右，焦企虧損面加大，對降價抵觸情緒加大，個別焦企試探性提漲，但在鋼廠嚴格限產政策執行下，焦價全面提漲支撐力度暫顯不足，短期焦炭市場維穩概率較大，後續關註鋼廠伺機低位補庫需求。
2.焦煤：需求方面， 近期焦企環保限產力度加碼，下遊需求進一步收縮。焦炭價格累計降幅達700 元/噸左右，焦企利潤大幅縮減，隨著虧損面的加大焦企對原料煤降價訴求愈發強烈，目前觀望施壓心態較強，大多焦化廠處於庫存消化階段，采購以按需為主。目前焦企精煤庫存仍在中高位，下遊打壓節奏加快。 供給方面， 據汾渭產運銷數據顯示，本周樣本煤礦開工率和產量都有下滑，但變化幅度微小，對整體供應形勢影響不大，目前供應仍在偏高水平。 在下遊需求下滑的情況下，產地煤礦庫存壓力顯著增大， 山西、河北、山東、安徽、河南地區重點煤礦煉焦煤庫存上升 4.8%，其中山西地區煤礦煉焦煤庫存上升 13%， 部分產地煤礦降價出貨以緩庫存壓力。 總體來看，在鋼焦限產下，焦煤下遊需求支撐力度不足， 焦企虧損面加大對控制成本、打壓煤價訴求愈發強烈，加之下遊看跌情緒濃，焦煤出貨不暢，短期預計焦煤價格將延續偏弱態勢。
台中產後之家介紹 3.動力煤：需求方面， 進入供暖季後電廠日耗水平明顯增加，自 11 月 15 日開始沿海六大電廠日耗量均處 60 萬噸以上水平。隨著北方冷空氣影響范圍的持續擴大，電廠煤耗水平持續增加，動力煤需求將進一步好轉。近期水電走弱， 進入冬季枯水期後，火電供電供暖壓力進一步增大。 庫存方面， 目前沿海六大電廠存煤量 1269.10 萬噸，庫存可用天數 20 天，可用天數水平與去年相當， 處於安全水平的庫存使得電廠並不急於大量采購，目前以日常備貨維持庫存為主。從港口庫存來看，本周大秦線檢修結束，港口煤炭供應恢復正常，秦港庫存保持較高位。進入供暖季後，秦港錨地船舶數（最新：90 條） 和預到船舶數（最新： 17 條） 明顯增加， 均處歷史較高水平，側面反映出動力煤下遊需求的增加。 供給方面， 近期陜西、山西、內蒙地區除不合格煤礦外基本全面復工，動力煤供應進一步寬松。後續來看，在安全檢查力度沒有大幅放開前，年內動力煤供應增量空間或有限。 綜合來看，進入采暖季後，動力煤下遊需求將進一步好轉，在年內新增產能難以大幅釋放的情況下，動力煤供需情況總體偏緊，用煤旺季動力煤價有望企穩反彈。
4.發改委：《關於推進 2018 年煤炭中長期合同簽訂履行工作的通知》： 通知指出下水煤定價合同機制為： 供需雙方應繼續參照上年度“基準價+浮動價” 的辦法協商確定定價機制。基準價由雙方根據市場供需情況協商確定，對協商不能達成一致意見的，仍按不高於 2017 年度水平執行。根據該條我們預計 2018 年下水煤長協基準價與 2017 年相比將不會有太大變化。2017年煤炭市場價格高位運行，煤企希望可以適當提高長協價以縮小和市場煤的差距，而陷入大面積虧損的電企則希望能下調長協基準價，緩解發電成本壓力。在此情況下，預計雙方協商很難達成一致意見。 而“下水煤定價合同機制”針對該種情況給出明確辦法，“仍按不高於 2017年度水平執行” ， 由此來看， 2018 年下水煤長協基準價或維持 2017 年水平。
風險提示： 宏觀經濟大幅下滑，煤價大幅下跌，政策性調控煤價，新增產能大量釋放
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